泰禾集团发布公告称之为,有限公司股东泰禾投资与万科辖下公司签定股权转让框架协议,在符合多项前提条件下,出让19.9%股份,出让价格为每股人民币4.9元（7月29日泰禾 的收盘价）,总成本24.3亿元,“现金支付”。　　此前,泰禾曾与厦门国贸、中铁辟、金茂、保利等多家企业有过认识,万科是 最晚被曝光 的入局者,并最后“后来居上”。　　但万科 的插手程度,并不如外界想象 的那么浅。

万科为此次大股东设置了多个前提条件,其中最重要 的两点为：1．泰禾制订出与债权人达成协议完全一致、并令各方接纳 的债务重组方案；2．万科对泰禾已完成法律、财务、业务等尽责调查,各方对调查所找到问题 的解决方案达成协议完全一致。此外,万科不对泰禾 的经营和债务分担任何责任,也不获取额外 的财务资助。

　　也即,万科自由选择以股东 的身份为泰禾获取背书,但既不接掌债务,也不投身于经营。且在泰禾集团董事长黄其森无意让给大股东 的前提下,万科未沦为第一大股东。　　在这场交易中,缘何万科这位“白衣骑士” 的救援只是 点到为止？这又将对泰禾 的先前“引战”工作带给哪些影响？　　万科 的“激进”自由选择　　泰禾是 在今年5月宣告引入战略投资者 的。5月13日晚间,泰禾集团发布公告称之为,公司有限公司股东泰禾投资正在筹划公司引进战略投资者,涉及交易有可能造成公司控制权更改。

　　21世纪经济报导了解到,泰禾与万科 的认识,早于在今年5月初就已开始。此后,虽有其他公司先后插手泰禾“引战”工作,但双方始终保持着交流。　　在协议签定之前,双方管理层已在深圳、北京两地有过多轮磋商,万科对泰禾项目层面 的盘点也已展开多轮。　　由于对品牌和价值观更为尊重,泰禾在诸多谈判对手中,比较看中万科。

而对于万科来说,泰禾 的资产也有一定 的吸引力。一方面,万科 的产品战略以刚须要居多,泰禾 的高端精品战略是 对万科产品线 的有益补足；另一方面,泰禾 的3650亿可售货值（截至2020年5月底）主要产于在核心一二线城市,既能增强万科在这些区域 的布局,又有助万科夯实规模。　　21世纪经济报导从知情人士处得知,虽然在部分细节上不存在分歧,但泰禾与万科 的谈判总体更为成功。由于黄其森无意让给大股东之位,此前外界广泛猜测,万科将沦为泰禾 的大股东。

　　但最后,万科自由选择了“激进方案”：大股东,但失当大股东,不插手债务问题,也不介入经营。　　对于比较务实 的万科来说,这一自由选择不难理解。截至今年7月7日,泰禾已届满未付 的债务270.65亿元。

泰禾于2020年内届满债务总规模为555.11亿元。此外,泰禾旗下 的部分项目,因各种历史遗留问题而进展较慢。　　有知情人士向21世纪经济报导回应,万科最后将大股东比例控制在19.9%,还有回避同业竞争条款 的考虑到。

根据规定,若股权比例超过或多达20%,万科很有可能与泰禾包含同业竞争关系,预计就有可能牵涉到资产收购或重组等根本性调整。因此,万科才作出慎重 的自由选择。　　或出解决问题危机 的“催化剂”　　对于泰禾而言,由于实际掌控人没发生变化,公司 的管理团队继续以求挽救。但距离确实解决问题,仍有不少工作要做到。

　　前述知情人士认为,相对于泰禾1900亿 的总负债（截至2019年末）,万科 的24.3亿元现金只是 杯水车薪。但万科 的意义在于,有了万科 的背书,泰禾在债务重组中面对 的艰难不会更加小。　　据报,由于泰禾债务规模可观,在未来 的债务重组中,很有可能通过债务移往,将泰禾 的债务转至第三方。

按照惯例,参予重组 的第三方,大概率是 金融机构。这也意味著,在万科大股东后,很有可能有金融机构之后参予进去。　　21世纪经济报导独家得知,泰禾曾与一家熟识 的金融机构展开商讨,企图将其引进到债务重组工作中,万科也在谈判中尝试引进一家AMC。

但最后结果如何,依然尚待仔细观察。　　多数分析人士指出,万科 的入局,虽并未必要解决问题,但有可能沦为解决问题泰禾债务危机 的“催化剂”。　　按照誓约,泰禾需在今年9月30日前构建约束性条款 的规定,还包括制订债务重组方案、就问题解决方案与万科达成协议完全一致等。

也即,若进展成功,旷日持久 的泰禾债务危机,未来将会在今年9月构成初步解决方案。　　分析人士认为,由于有可能不存在第三方大股东,目前来看,仍不回避泰禾实际掌控人易主 的可能性。

　　按照协议,在将股权出有让出万科后,黄其森（持有人泰禾投资95%股份）掌控 的泰禾投资及其完全一致行动人股权41.63%,之后为公司第一大股东,黄其森仍是 泰禾集团实际掌控人。万科以19.9% 的股权暂列第二大股东。

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